PUBG Mobile 的商店收入连续第二年在 9 月腰斩。但 KRAFTON 的账目和腾讯的发售排期表明，这个警报拉错了。真正值得倾听的警报来自玩家，关乎对局体验是否正常。
今年 9 月，PUBG Mobile 在 App Store 和 Google Play 的收入在一个月内下降了 50%，从 $109.9m 降至 $55.2m，使其在 AppMagic 全球收入榜上从第三跌至第十（GameDevReports）。12 个月前，同样的一幕在日历上的同一页上演：2025 年 8 月为 $132m，9 月为 $77m，创下自 2024 年 12 月以来的单月新低（Pocket Tactics）。两次的解读完全一致：这位老将正在走下坡路，而腾讯自家的 Delta Force 和 Valorant Mobile 正在蚕食它的份额。
这句话的后半句部分属实。但前半句在后续检验中屡屡落空。在 2025 年的下滑之后，KRAFTON 报告 Q1 2026 移动端收入为 KRW 702.7bn（Krafton），较 Q1 2025 入账的 KRW 532.4bn 增长了 32%（Krafton Q1 2025 新闻稿）。
因此，这里的论点比“PUBG Mobile 一切安好”更为精准。对这款游戏而言，商店追踪到的收入不过是透过钥匙孔窥见的季节性运营节奏，这使其成为衡量衰退的拙劣指标。真正走向恶化的指标是对局质量：崩溃、掉帧、排队时间、人机局以及外挂。没有任何收入图表能体现这一点，而这才是真正终结长寿射击游戏的致命隐患。更糟糕的是，制造收入暴涨的同一套内容产出机器，很可能正是导致这些问题的潜在根源。
1. 钥匙孔：追踪机构看到了什么
首先要弄清楚，“PUBG Mobile 收入”这类头条新闻衡量的到底是什么。AppMagic 的预估数据仅包含 App Store 和 Google Play 的购买。它们忽略了中国的安卓商店以及直面消费者的网页商城（PocketGamer.biz）。在中国，该游戏以和平精英运营，这使得 iOS 数据承担了全部的叙事呈现。PocketGamer.biz 表示，中国市场占据了 2025 年秋季下滑的“大头”，而 Niko Partners 的 Daniel Ahmad 告诉该媒体，苹果设备约占中国移动设备使用量的四分之一，因此 iOS 端的剧烈波动“可能并不完全代表”该游戏的整体表现（PocketGamer.biz）。
此外，各家媒体报道的内容也各不相同。PocketGamer.biz 发布的是 AppMagic 的毛收入。GameDevReports 和 Mobilegamer.biz 发布的则是扣除商店分成后的 AppMagic 净收入数据（GameDevReports、Mobilegamer.biz）。对于 2025 年 8 月，某家媒体的头条数据是 $187.3m（PocketGamer.biz），而在另一家则是 $132m（Pocket Tactics）。对于 2026 年 2 月，PocketGamer.biz 刊登的数据是 $184.9m（PocketGamer.biz），而 Mobilegamer.biz 在 5 月称其为“$129m+”（Mobilegamer.biz），在 7 月又称其为“$133m”（Mobilegamer.biz）。就连 PocketGamer.biz 自己对 2025 年 10 月的预估，在不同报道之间也从 $59.9m 变动为 $60.2m（2025 年 11 月、2026 年 2 月）。
这并不是任何人的疏忽。预估数据本就会被修正，而毛收入与净收入的差距正是平台的抽成。这确实意味着，对于一款最大市场大部分处于监测样本之外的游戏而言，仅凭单篇头条新闻中的月度环比波动，很难作为对其进行结构性研判的可靠依据。
2. 账目：Krafton 的财报数据
Krafton 的移动业务板块是最接近经过审计的客观真实的数据，但首先需要说明一个重要前提：它并不单指 PUBG Mobile。该板块整合了 Battlegrounds Mobile India (BGMI)、PUBG Mobile，以及 Krafton 从腾讯《和平精英》（Peacekeeper Elite）获得的技术服务费（Mobilegamer.biz）。它仍然是唯一涵盖中国安卓市场数据的业务线。
具体数据如下。
- FY2025： 移动业务收入为 KRW 1.7407tn，同比增长 3%（Krafton）；若剔除 2024 年确认的来自合作伙伴的 PUBG IP 激励款项，则同比增长 11%（Q4 2025 电话会议纪要）。
- Q3 2025，即包含 2025 年 9 月“雪崩”的季度：移动业务收入为 KRW 488.5bn，同比增长 14.8%（Krafton，新闻发布 PDF）。
- Q4 2025 确实是一个下行季度：收入为 KRW 292.2bn，环比下降 19%。CFO 将其归因于“季节性淡季效应和流量驱动的内容更新”，表示来自合作伙伴的技术服务费“由于流量导向的运营”而出现下滑，并补充称这些费用“在 1 月已呈现稳健复苏”（会议纪要）。
- 随后出现反弹： 2026 年 Q1 收入达 KRW 702.7bn，随后 Q2 为 KRW 451bn，同比增长 5.5%，环比下降 36%，CFO 称这一降幅属于季节性现象（Krafton，Q2 2026 电话会议纪要）。上半年移动业务收入达到 KRW 1,153.7bn，同比增长 20%（Mobilegamer.biz）。
纵观各柱状图，规律显而易见：在所示的两年中，Q4 均为低谷，而 Q1 均为峰值。监测机构也捕捉到了同样的反弹趋势。PocketGamer.biz 的总流水预估从 2025 年 12 月的 $76.1m 攀升至 1 月的 $147m（PocketGamer.biz），而 Mobilegamer.biz 将 2026 年 Q1 净收入定为 $353m，环比增长 128%，“主要由重大的八周年更新所推动”（Mobilegamer.biz）。
在经历这波恐慌期间，付费用户群仍在持续扩大。Krafton 表示，2025 年 PUBG Mobile 的付费用户增长了 5%，BGMI 增长了 27%（Krafton），而在 2026 年 Q1，BGMI 付费用户同比增长了 17%（Krafton）。在 Q4 电话会议上，根据会议同传纪要，CEO Kim Chang-han 表示，尽管收入增速放缓，但《和平精英》（Peacekeeper Elite）在 2025 年相较于 2024 年的平均 DAU 仍实现了两位数增长（会议纪要）。
看空者的观点也值得客观审视。DS Investment & Securities 在 12 月将 Krafton 的目标股价从 KRW 400,000 下调至 KRW 370,000，理由是 Delta Force 和 Valorant Mobile 正在分流 PUBG Mobile 的用户与收入，并且即使考虑到 Q4 属于淡季，“与去年相比，下滑幅度也不算小”（Chosunbiz）。截至 2025 年 12 月 21 日，Delta Force 在 App Store 和 Google Play 上的收入达到 $492.5m，腾讯亦表示 Valorant Mobile 在中国的 MAU 达到了 50m（PocketGamer.biz）。Ahmad 表示 Delta Force 当时的收入已经超过了《和平精英》（Peacekeeper Elite）（PocketGamer.biz）。竞争是切实存在的。本文的核心论点在于，月度第三方追踪曲线夸大了竞争的影响规模，并误判了其发生的时间点。
有一个数据空白需要明确指出：PUBG Mobile 并没有可靠的公开 DAU 或 MAU 时间序列数据。Krafton 仅提供趋势性说明；而网络上流传的 MAU 数字均未说明统计方法，因此本文不予采用。
3. 日历：收入节拍器
自2025年5月以来，PUBG Mobile已推出了9个主要版本，大约每8到9周推出1个。3.8版本于2025年5月8日上线，包含Steampunk Frontier模式与《进击的巨人》（Attack on Titan）联动内容（Liquipedia）；3.9版本于7月8日上线，包含Transformers联动（Liquipedia）；4.0版本于9月4日上线，包含Spooky Soiree模式（Liquipedia）；4.1版本于11月6日上线，包含Frosty Funland模式（Liquipedia），随后于11月14日开启Balenciaga联动（Swipe Right / Mynewsdesk）。进入2026年：4.2版本于1月7日上线，包含Primewood Genesis模式（Liquipedia）；4.3版本于3月12日上线以庆祝8周年，带来Jujutsu Kaisen、MrBeast和OneRepublic联动内容（Liquipedia）；4.4版本于5月12日上线，包含Hero's Crown模式（Liquipedia）；4.5版本于7月9日上线，包含Naruto Shippuden与Ferrari联动（Games Press）；4.6版本则于9月8日上线，包含Midnight Hunters模式以及One-Punch Man、Lincoln、Alan Walker和B.Duck的联动内容（Level Infinite）。
每个为期2个月的版本都是一条由主题模式、高级皮肤和联动礼包构建的商业化变现曲线，而KRAFTON的财报点评也将收入峰值归功于具体的道具。在Q1 2025，该公司将其归功于“高端、高价值的载具皮肤”与IP联动，以及一套在4月创下单日销售纪录的进阶时装（Q1 2025电话会议纪要）。在Q1 2026，它指出与Apollo Automobil的联动“拉动了高消费用户的需求”（Krafton）。在Q2 2026，一件全新高级道具创下了单日收入纪录（Q2 2026电话会议纪要）。4月被问及对PUBG的依赖时，Kim表示：“我们确实存在一定的季节性起伏，根据不同季度会出现一些高峰期与淡季”（Q1 2026电话会议纪要）。
将这2个9月对照该日历来看。两次下滑都发生在基于大型授权IP打造的夏季版本（2025年的Transformers；2026年的Naruto与Ferrari）交棒给以万圣节档期原创模式为主导的秋季版本之后。2026年夏季版本的体量格外庞大。4.5版本带来了被发行商称为PUBG Mobile“迄今为止最大规模的福利活动”，包含超过$600的免费奖励，以及来自Studio Pierrot的原创联动动画短片（Games Press）。从这一顶峰在9月出现回落，更多反映的是8月的火爆，而非这款游戏的长期发展轨迹。
Studio Pierrot联动短片的6秒片段。来源：PUBG MOBILE on X, 8 July 2026。
观看：
NARUTO x PUBG MOBILE 官方联动动画 (PUBG MOBILE) · Naruto官方联动玩法预告片 (IGN)
V4.6 Midnight Hunters 主题玩法 (PUBG MOBILE) · 8周年版本现已上线 (PUBG MOBILE)
4. 大厅：侵蚀发生之地
如果问题出在玩家的钱包上，这本该反映在评价中。但事实并非如此。Glotier 在 2026 年 7 月 5 日对 900 条商店评价（700 条来自 App Store，200 条来自 Google Play）进行了自动分析，发现在 341 条差评中，提及数值付费（pay-to-win）的仅占约 1%。最主要的抱怨是崩溃、卡死或卡顿（11%）、感觉不公平或被暗箱操作的对局（8%）、外挂（7%）、账号被盗或登录失效（6%）以及跨区匹配（4%）（Glotier）。该样本量较小且分类为自动化处理，因此仅供参考趋势。同一页面还列出，App Store 上基于 1.6m 条评分的评分为 4.32，Google Play 上基于 48.5m 条评分的评分为 4.33。
4.6 版本周期中的一些玩家反馈也与这份清单不谋而合。这些是 Reddit 上参与度不高的一些零散帖子，更像是一种风向信号而非全面调查：
- 自动滑翔。 4.6 版本增加了跳伞自动滑翔功能，当玩家向上推摇杆时会锁定向前输入（PUBG MOBILE 日本更新公告）。在 4.6 版本经典模式反馈帖以及其他独立帖子中，玩家们希望能有开关将其关闭。
- 性能表现。 一位骁龙 8s Gen 4 用户反馈称，自异步渲染推出以来，跳伞时帧率“一下子掉到 40”，在战斗中则“掉到 30”，而这台手机过去能稳定保持 110 帧，同时开镜和切换武器也存在延迟（Reddit，存档快照）。快照中唯一的官方回复是一个指向 bug 提交表单的链接。
- 排队匹配。 9 月下旬的帖子描述称，欧洲地区的 TPP 四排匹配在钻石段位（Diamond）耗时长达 2 分钟（Reddit，Reddit）。
- 人机。 回流玩家表示，在进入真正的玩家匹配之前，需要经历长时间的人机局（Reddit）。用人机填补对局是一种刻意为之的设计手段：3.8 版本为 World of Wonder 创作者提供了一个开关，“在真人玩家不足时用虚假玩家填满对局”（Liquipedia）。
接下来是不那么显而易见的部分。在 Q2 2026 电话会议上，首席财务官（CFO）表示，在由 KRAFTON 直接运营的韩国和日本市场，UGC 模式占总游戏时长的比例在百分之十几（mid-teens），而经典战术竞技模式约占 20%（Q2 2026 电话会议纪要，经解读）。仅 World of Wonder 的用户自建地图就已突破 5.4m 张，对局游玩量达 33bn 场（同一次电话会议）。如果这些份额大致具有代表性，那么推动收入激增的内容（主题模式、World of Wonder、Metro Royale、Arena、Home）同时也把玩家分流到了越来越多的匹配队列中。变浅的匹配池导致更长的等待时间、更大的水平跨度以及更多的人机填充，这正是前述差评清单中的内容。公开数据无法证明其因果关系，但其运作机制显而易见，且与玩家反映的情况相吻合。
腾讯似乎清楚压力所在。4.4 版本将 120fps 支持扩展到了多出 26% 的设备上，并加入了 Flash Crew——一个推荐契合队友的系统（Liquipedia）。8 月，腾讯公布了 PUBG Mobile Light，这是同一款游戏的第 2 个客户端，在 Android 上的初始下载大小约为 1GB，在 iOS 上不足 2GB，与主应用账号及库存互通，并支持跨客户端联机（Mobilegamer.biz，Dot Esports）。Dot Esports 指出，标准 iOS 安装包在游戏内下载之前就已经达到 4GB。KRAFTON 印度分部正筹备在 2026 年底推出 BGMI Lite。这些举措是对基础设施而非游戏内容的押注，也是该游戏今年公布的最引人注目的动作。
截自 PUBG MOBILE LIGHT 公布视频。来源：PUBG MOBILE 在 X 上的发布，2026 年 8 月 16 日。
5. 哪些情况能够证伪这一论断
该论点在数月内即可得到验证。
- KRAFTON的Q3 2026财报，预计于11月初公布（Q3 2025财报于11月4日公布）。如果即使在夏季推出了Naruto和法拉利联动之后，移动端收入同比仍出现两位数下滑，那么9月的滑坡就绝不仅仅是日历效应。
- Q1 2027。如果农历新年与九周年窗口未能带来像Q1 2026那样的反弹，那么关于季节性因素的解读就是错误的。
- Light上线后的投诉构成。一旦更轻量的客户端上线后，崩溃、排队和不公对局在差评中的占比依然持续上升，则说明大厅系统的问题已经超出了修复的速度。
业界一直在探问PUBG Mobile的吸金能力是否正在缩水。KRAFTON的数据显示目前还没有，但需要指出的是，该业务板块混合了三款产品。更值得探讨的问题是，一名在11月使用中端安卓手机打开该App的用户，能否在不到一分钟内匹配到一场与真人对战且流畅、公平的对局？没有任何人公开过这一数据，而它将比任何9月的图表更能决定这款游戏接下来的八年。
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